第二十五届中国国际工业博览会（下称“工博会”）上，机器人（300024.SZ，下称“新松机器人”）展台人头攒动，其多可仿生人形机器人“睿可”系列刚刚斩获机器人届的“奥斯卡大奖”——CIIF大奖。
然而，这场技术秀场的聚光灯背后，却是公司近年来在资本市场与经营业绩上的持续低迷。被誉为“国产机器人先行者”、“机器人第一股”，新松“第一”的头衔却似乎越来越名不副实。
量滞利亏
2025年半年报显示，新松机器人实现营收16.60亿元，同比微降0.07%，增长近乎陷入停滞。更令人担忧的是其盈利能力，报告期内归母净利润-9535.82万元，同比大幅下降54.32%；扣非后归母净利润为-1.22亿元，同比下降12.66%。毛利率14.62%，同比亦有所下滑。
这份成绩单在行业复苏的背景下显得格格不入。
高工机器人产业研究所（GGII）报告称，2025年上半年中国工业机器人市场累计销量同比增长13.36%。国家统计局数据也显示，同期工业机器人产量达36.93万套，同比猛增35.6%。行业整体向好，“老牌”新松机器人的业绩疲软尤为刺眼。
展开剩余81%横向对比更能说明问题。
中证机器人指数（H30590.CSI）选取系统方案商、数字化车间与生产线系统集成商、自动化设备制造商、自动化零部件商以及其它机器人相关上市公司作为指数样本，以反映上市公司中机器人相关股票的资本市场整体表现。《财中社》研究院根据主营业务与机器人相关的企业、并结合该指数进行排序发现，按2025年上半年营收排序，新松机器人处在第20位；按2025年上半年净利润，新松机器人排倒数第6位。
Wind机器人指数涵盖的118家、34家主营业务为机器人的上市公司列表中，新松机器人的多项经营指标同样排名靠后。这与九号公司（689009.SH）、科沃斯（603486.SH）等企业营收净利双增的局面形成鲜明对比。
深入分析其业务构成，新松机器人正经历剧烈的内部结构调整。
其传统强势的工业机器人业务营收仅为2.70亿元，同比大幅下降46.11%，近乎“腰斩”。形成鲜明对比的是，公司系统集成及解决方案相关业务却稳步增长，自动化装配与检测生产线及系统集成业务营收7.39亿元，同比增长44.60%；物流与仓储自动化成套装备营收3.27亿元，同比增长10.83%；交通自动化系统营收5095.69万元，同比增长61.93%。
“冰火两重天”的不同主营业绩，反映新松机器人作为机器人技术和智能制造解决方案供应商的“尴尬”：面对机器人赛道大量资金的疯狂涌入，新松研发投入相对有限，2025 年上半年，公司研发投入仅1.37 亿元，更多是凭借既有技术积淀开拓相关业务。而工业机器人之外的业务毛利率相对偏低，分别为10.04%、10.49%和4.86%，远低于其工业机器人产品19.89%的毛利率，更无法与毛利率高达27.62%的半导体装备业务相比；也因此，工业机器人业务尽管营收同比下降15.88%，却仍是新松最赚钱的板块之一。
而“量增利减”的业务结构变化，也说明新松机器人很难在短期内扭转整体盈利困境。
“拿地”运动
新松机器人当前的困境并非一日之寒。
2010年后，公司依托“机器人第一股”的光环和中科院背景，在全国多地展开了激进的扩张计划。2010-2021年间，新松通过持股37%的子公司——新松机器人投资有限公司——在沈阳、杭州、青岛、河南新乡、湖南湘潭、江西永修等地签约建设多个机器人产业园和特色小镇项目，规划用地动辄数百甚至上千亩。
这场规模盛大的“拿地”运动在2021年随着鄂尔多斯富商郝占岗案暴发而陷入困境。多个项目进展远不如预期，相关子公司被列入失信被执行人、股权冻结等。尽管公司已与郝占岗切割，但历史遗留问题仍持续消耗管理精力并带来财务风险。
企查查数据显示，截至2025年9月，新松身为被告的司法案件仍有106起，近半数案由为买卖合同纠纷。其中近五年内约31%案件年份为2021年，占比最高。
历史包袱直接影响着新松机器人的经营健康度。财报显示，2021-2024年，新松机器人经营活动产生的现金流量净额分别为1亿元、-4.03亿元、-2.23亿元、-0.42亿元，从2022年开始连续为负；同期负债率均超过60%，远高于行业健康水平。现金流紧张状态在2025年上半年仍未得到有效缓解，经营活动产生现金流量净额-2.68亿元，三年半转正无门。
尽管公司2025年上半年研发投入约1.37亿元，同比增加15.89%，并拥有专利737项，技术底蕴犹在。但相比汇川技术（300124.SZ）等头部竞争对手的投入规模和市场攻势，新松的研发投入显得捉襟见肘。
面对国内市场的激烈竞争，新松机器人也在积极寻求海外突破和创新转型。2025年上半年，公司携手美国某全球知名新能源车企，落地新能源卡车工厂电池包合装转运项目；首次与美国知名电动车企客户合作，提供大型户外无人驾驶牵引车；与国内某知名电动车制造企业合作，在印尼落地整车装配智能化项目。
在最具前瞻性的“具身智能”赛道上，新松机器人于2025年上半年正式成立具身智能研究院，并展示了智能类人双臂平台、“松羿”轮式人形机器人、“松行”双足人形机器人等多款产品。这些布局符合行业发展趋势，但在宇树科技、埃斯顿（002747.SZ）、越疆（02432.HK）、拓斯达（300607.SZ）等企业纷纷发布同类产品的背景下，“机器人第一股”新松还能否赶个“晚集”？
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